Profitant de la déréglementation des marchés financiers, et des fluctuations des taux d'intérêt et de change, la fonction financière s'est profondément modifiée. Les risques financiers existent : ils doivent être gérés à l'aide d'instruments permettant de se prémunir contre les risques de taux et de change (futures, swaps, options), et de diversifier les sources de financement et de placement (OBSA, junk bonds, titrisation). Cependant, leurs caractères - fort effet de levier, important degré de sophistication - rendent leur utilisation complexe, voire dangereuse, si les entreprises ne les maîtrisent pas totalement. Cet ouvrage décrit ces instruments, présente leurs mécanismes, et expose les principales stratégies d'utilisation, grâce à de nombreux exemples.

La profondeur des mutations des systèmes financiers occidentaux a été telle, au cours des dernières années, que le processus ainsi engagé devient irréversible. Cette évolution, particulièrement rapide en France, a permis de lever de nombreuses contraintes réglementaires et a favorisé l'innovation financière ; elle représente, pour les entreprises, tout à la fois une chance et un défi. Une chance, car l'innovation financière se traduit pour l'entreprise par : — un accès direct au marché de l'argent ; — une réduction des coûts de l'intermédiation financière ; — une amélioration des échanges avec les marchés financiers étrangers ; — un développement de nouveaux outils de gestion financière ; — une plus grande mobilité des capitaux. Un défi, car l'innovation financière exige des adaptations de comportement face : — au renforcement du rôle des taux d'intérêt et des marchés ; — à l'accroissement des volatilités tant des cours que des taux ; — au déplacement du risque de crédit des banques vers les entreprises ; — à l'électronisation des flux monétaires ; — à l'utilisation des nouveaux instruments financiers. La maîtrise de cette évolution passe par une transformation des habitudes de la gestion financière traditionnelle. D'une conception essentiellement statique, fondée sur des mises en place durables -de financement ou de placement - la gestion doit passer à une conception mobile, fondée sur le suivi des marchés et l'utilisation des nouveaux instruments. Une telle démarche nécessite l'intégration de l'économie de marché dans la « chose financière » : tout financement, tout placement devient un produit à part entière, susceptible d'être acheté ou vendu à tout moment (c'est un titre négociable). Aucune condition financière ne doit plus être considérée comme immuable. Certes, il y aura toujours des taux d'origine rattachés à tel crédit ou tel placement ; mais les nouveaux outils financiers permettent de s'éloigner de la base initiale, c'est-à-dire de déconnecter le crédit, autrement dit la liquidité, des taux d'intérêt, pour améliorer à tout moment la « rentabilité financière ». Ainsi, à côté des techniques traditionnelles, doivent être mises en place des techniques nouvelles, permettant d'adapter la gestion aux innovations et à l'accroissement des risques financiers.

Le risque d'intérêt est devenu un sujet de préoccupation omniprésent, dès l'instant où les changements intervenus dans les politiques monétaires des principaux pays industrialisés - dans le courant de la décennie 1970 - ont entraîné à la fois une hausse, et une instabilité beaucoup plus marquées dans le niveau général des taux. Dans le même temps, nombre d'innovations financières ont permis, peu à peu, de faire face à cette aggravation sensible du risque d'intérêt, tandis que l'analyse des stratégies de placements - en titres à revenu fixe - s'est beaucoup plus largement développée que par le passé. Il en a été d'autant plus ainsi, que le contexte général a favorisé le phénomène de titrisation, c'est-à-dire le recours à l'émission de titres à revenus fixes de diverses échéances. « Les techniques de contrôle du risque d'intérêt » visent à présenter une synthèse des principales innovations financières destinées à la gestion des risques spécifiques aux portefeuilles de créance. À cette fin, le concept de duration - ou durée au sens de Macaulay et ses diverses extensions (en particulier le concept de convexité) - s'avèrent être des instruments d'analyse commodes, l'accent étant mis, ici, sur l'approche par un vecteur de durations. L'examen de ces concepts est précédé d'un rappel des problèmes posés par la mesure du rendement des créances, et des théories traditionnelles relatives à la structure des taux en fonction de l'échéance. L'étude des stratégies d'immunisation - tant passive qu'active - permet de faire ressortir d'emblée certaines potentialités offertes par le concept de duration. Une place prépondérante est alors réservée aux marchés à terme d'instruments financiers et aux marchés d'option qui leur sont associés, l'accent étant mis sur les contrats à terme de taux d'intérêt. Cet examen débouche, entre autres, sur l'application aux titres à revenus fixes des stratégies d'assurance de portefeuille. Cependant, d'autres innovations financières - telles les accords sur taux d'intérêt futurs, les échanges de taux d'intérêt, etc. - sont également analysées. Un chapitre final, consacré à la gestion des actifs et des engagements par les intermédiaires financiers, permet de faire ressortir le jeu simultané de toutes les techniques évoquées. La place réservée au concept de duration, dans la récente directive européenne sur l'adéquation des fonds propres des entreprises d'investissement et des établissements de crédit, témoigne de l'influence exercée par les recherches théoriques sur la pratique.

La mondialisation croissante des marchés et l’ouverture des frontières dans le cadre du Marché Unique Européen exposent les entreprises à des risques nouveaux, dont le principal est sans doute le risque de change. La libéralisation du contrôle des changes de mars 1989 a ouvert des possibilités nouvelles de gestion du risque de change, plus performantes et plus sophistiquées. Elle rendait donc indispensable un tel ouvrage, qui présente de manière compréhensible par tous, les pièges et les remèdes face aux fluctuations des devises. Abondamment illustré par de nombreux exemples et cas concrets, et complété par des exercices et cas pratiques corrigés, ce livre vise les objectifs suivants : – proposer aux responsables d’entreprises, directeurs financiers, experts-comptables, ingénieurs et cadres, des méthodes pour évaluer leur risque de change, et des solutions opérationnelles face aux fluctuations des devises, en analysant les différentes techniques à la disposition des entreprises : marchés spot, marché à terme, swaps, options... – éclairer les étudiants des grandes écoles de commerce et d’ingénieur ainsi que des universités sur l’importance du risque de change au sein d’une entreprise et leur permettre d’appréhender, au travers des instruments de gestion du risque de change, la sophistication nouvelle de la sphère financière.

Depuis 1973, les cours de change fluctuent librement, ce qui ne permet pas aux particuliers et aux entreprises réalisant des opérations à l’étranger de connaître à l’avance la contrepartie en francs des flux en devises qu’ils doivent recevoir ou verser dans le futur. Ce risque supplémentaire dénommé le risque de change (de transaction) peut remettre en question des projets jugés a priori intéressants. Aussi, les entreprises et les particuliers vont devoir gérer ce risque de change, par exemple, en essayant de garantir aujourd’hui les cours auxquels ils convertiront les flux futurs en devises. L’objet de cet ouvrage est de présenter les différentes techniques de gestion du risque de change.